Kredittvurdering av aksjeselskap

Mange som stifter aksjeselskap, gjør det nettopp for å skille privatøkonomien fra virksomheten. Det virker, juridisk sett. Og så sitter man i banken et halvt år senere og blir spurt om man er villig til å garantere personlig for driftskreditten.

Det er ikke et forsøk på å omgå selskapsformen. Det er den logiske konsekvensen av den, og forstår du sammenhengen, forstår du samtidig hvordan et aksjeselskap vurderes.

Begrenset ansvar flytter risikoen, det fjerner den ikke

I et aksjeselskap er selskapet et eget rettssubjekt. Det eier sine egne eiendeler, skylder sin egen gjeld og går eventuelt konkurs for egen regning. Aksjonærene risikerer det de har skutt inn, og som hovedregel ikke mer.

For eieren betyr det trygghet. For kreditor betyr det at risikoen ble flyttet over på ham. Går selskapet overende, er det leverandørene, banken og det offentlige som taper — ikke eieren personlig.

Derfor er ikke kreditors reaksjon urimelig, men forutsigbar. Når personen bak er utenfor rekkevidde, må selskapet bære vurderingen alene. Og da må tallene være der.

Aksjekapitalen sier mindre enn navnet antyder

Aksjekapitalen er beløpet eierne har skutt inn ved stiftelsen eller senere. Den står oppført i Foretaksregisteret, og den er offentlig kjent fra dag én.

To ting er verdt å vite om den. Lovens minstekrav er lavt, langt lavere enn det som skal til for å drive de fleste virksomheter forsvarlig. Og aksjekapitalen er et historisk tall: den forteller hva som ble skutt inn, ikke hva som er igjen.

Et selskap kan ha en pen aksjekapital på papiret og likevel ha tapt hele egenkapitalen gjennom flere års underskudd. Det er derfor egenkapitalandelen er tallet en kredittvurderer faktisk ser på, og ikke aksjekapitalen. Aksjekapitalen betyr først og fremst noe i én situasjon: for et nystiftet selskap som ennå ikke har levert et regnskap, er den nesten det eneste soliditetstallet som finnes.

Regnskapet leses hardere når personen er utenfor bildet

Konsekvensen av ansvarsformen er at vurderingen av et AS er mer regnskapsdrevet enn vurderingen av noe annet foretak. De fire aksene — soliditet, likviditet, lønnsomhet og vekst — er de samme som ellers, men vekten på dem er høyere, og toleransen for hull er lavere. Hvordan de leses mot hverandre, står i artikkelen om den regnskapsbaserte vurderingen.

Det slår ut praktisk på tre måter:

• Manglende regnskap er verre for et AS enn for et ENK. Et enkeltpersonforetak avlegger ofte ikke offentlig regnskap i det hele tatt, og modellen forventer det ikke. Et aksjeselskap skal levere, og gjør det ikke, leses det som informasjon.
• Notene betyr mer. Pantsettelser, nærstående transaksjoner, lån til og fra eierne og opplysninger om fortsatt drift er de stedene der virkeligheten bak tallene kommer frem.
• Utbytte og uttak leses som et signal om prioritering. Utbytte i et år med svakt resultat, eller lån fra selskapet til eieren, forteller kreditor noe om hvem som står først i køen når det er lite penger.

Revisjon eller fravalg — hva det gjør med vurderingen

Små aksjeselskaper kan velge bort revisjon når de holder seg innenfor tersklene i regnskaps- og revisjonsregelverket. Ordningen er lovlig, og de aller fleste som bruker den, driver ryddig.

For kredittvurderingen forsvinner likevel en uavhengig kontroll av at tallene er dokumentert. Modellen kan ikke skille de ryddige fra de mindre ryddige, og utslaget blir en generell forsiktighetsmargin: samme nøkkeltall gir litt lavere vurdering enn de ville gjort med en revisorbekreftelse bak seg.

Et tredje alternativ finnes i praksis: en bekreftelse fra regnskapsfører på perioderegnskap og nøkkeltall, levert direkte til den kreditoren det gjelder. Det erstatter ikke revisjon i modellen, men det virker i den manuelle vurderingen.

Kravet om forsvarlig egenkapital ligger på styret

Aksjeloven krever at et aksjeselskap til enhver tid har en egenkapital og en likviditet som er forsvarlig ut fra risikoen ved og omfanget av virksomheten. Kravet er skjønnsmessig med vilje: et selskap med lange kontrakter og lav risiko kan drives forsvarlig på et nivå som ville vært uforsvarlig i en virksomhet med kort ordrereserve og store svingninger.

Når egenkapitalen ikke lenger er forsvarlig, har styret plikt til å handle — å behandle saken, å legge frem tiltak, og å ta stilling til om driften kan fortsette. Plikten kan inntre før egenkapitalen er null.

Dette er ikke bare selskapsrett. Det er også kredittvurdering, av to grunner. Kreditor vet at et styre i den situasjonen har en handleplikt, og forventer at den følges. Og fortsatt drift for kreditorenes regning etter at egenkapitalen er tapt, er den situasjonen som oftest ender med personlig ansvar for styremedlemmer — se konkursrisiko og varselsignaler.

Når personlig garanti eller kausjon kreves likevel

Her møtes de to sporene. Kreditor kan ikke gå på eieren i kraft av selskapsformen — men kreditor kan be eieren om å stille seg bak frivillig.

Det skjer typisk i fire situasjoner:

Signerer du en slik garanti eller kausjon, er den personlige avgrensningen i praksis borte for akkurat den forpliktelsen. Går selskapet konkurs, står kravet igjen hos deg, og det er ditt eget hus og din egen inntekt som svarer for det.

Kausjonerer en privatperson for et lån i bank, gjelder finansavtalelovens regler, og kausjonisten skal kredittvurderes som om vedkommende selv tok opp lånet.

Regelen er en beskyttelse, ikke en formalitet: kreditor skal ha vurdert om du tåler ansvaret før du får lov til å påta deg det. Hva det betyr for den som skriver under, står i artikkelen om kausjonist og medlåntaker, og sammenhengen med foretaksvurderingen i når eieren selv kredittvurderes.

En garanti overfor en leverandør er noe annet enn en bankkausjon, men virkningen for deg er den samme: du hefter personlig for selskapets gjeld. Les hva du skriver under på, og be om at garantien begrenses i beløp og i tid. En garanti uten tak følger deg til den sies opp — og den sier seg ikke opp selv den dagen leveransene stopper.

Slik styrker du vurderingen av et AS

• Lever årsregnskapet tidlig. Det er det raskeste grepet som finnes, og det virker i begge retninger.
• La overskuddet stå. Tilbakeholdt overskudd er egenkapital, og egenkapital er det kreditor faktisk måler.
• Konverter eierlån til egenkapital hvis pengene allerede står i selskapet.
• Vær forsiktig med utbytte i svake år. Det leses, og det huskes.
• Dokumenter det modellen ikke ser: ubenyttet kassekredittramme, ordrereserve, signerte kontrakter.
• Rydd i registeret, slik at roller, revisorforhold og bransjekode stemmer.